本文作者:投资理财排行

坦白说“业绩很不理想” 黑马基金经理陈金伟发了一篇“短文”:我知道你想问什么(为什么输了)

投资理财排行 2022-03-03 13:08

(深圳,记者 周晓雅)'s亏损是因为“无知”,2021年一位黑马基金经理给出了自己的答案——自我反思回顾。

“今年的表现一直很不理想”。以此为起点,去年季军基金经理陈金伟在周一收盘后致信投资者,坦诚坦诚地写了一篇3251字的长文,回顾今年以来的投资心态。

“在这个时间点上,我们一点也不悲观,但在这个时候,我们让持有者相信,长期的力量是苍白无力的。”“每个人都有局限性,不同阶段暴露程度不同。”“我们最近的一个经验是,损失的原因不是‘无知’或‘理解’,而是‘无知’.

种种反思的背后,是他对传媒、计算机、房地产连锁等等的看好,就像今年年初的看法一样。"在我们看来,偏见意味着机会,偏好意味着风险."

Wind数据显示,截至2月28日,陈金伟控制下的宝盈优势行业和宝盈转型动力跌幅均超过15%,其余三只产品净值跌幅均超过10%。

“适度提升组合集中度”

在陈金伟看来,今年业绩不理想有两个原因。

首先,它低估了市场的波动性。“去年年底,我们认为大多数行业和公司都相对安全,除了一些热门赛道出现泡沫。我们试图从市值和行业角度分散风险,但事与愿违,我们并没有因此减少回撤。”他表示,今年以来,除了金融、地产等低估值板块和受疫情损害的行业外,其他增长子行业普遍出现了较为明显的回落。

二是在浮躁心态下买一家素质一般的公司。“当一般管理层规模扩大,需要购买更多标的时,我们深深感到能力和精力的不足。”陈金伟直言,面对规模扩张,团队降低了研究要求,从而给投资组合造成损失。验证了那句话,“靠运气赚来的钱,迟早会被实力输掉”。

面对以上两点原因,他表示会重新审视投资组合,适度提高投资组合集中度,但加强对个股的研究。

“确实不悲观”VS“说服投资者显得苍白而无力”

面对接连不断的市场调整,“长期投资”的关键词出现在各家基金公司的公开声音中,但显然投资者并不买账。

“站在这一点上,我们真的一点都不悲观,但这个时候,我们让持有人相信,长期的实力是苍白无力的。”陈金伟认为,基金强调长期不是在业绩差的时候敷衍了事。

他解释说,持有人的视角和基金经理的视角有两个天然的差异。

一个是期限。管理者的视角自然是长远的,他们对所持有的目标的视角是用整个职业周期来衡量的。但站在持有人的角度,面对每日波动的数字,从相对短期的角度考虑问题是人之常情。

“坦白说,当一只股票持续下跌时,我们也会质疑公司基本面是否有问题。当一只股票持续上涨时,我们也觉得公司可能比我们想象的要好。”他说。

二是委托代理风险。类比基金经理调研上市公司时,如果上市公司面对当前业绩不佳提出“相信长期”,陈金伟有时会动摇。

基于此,他也重新思考了回撤和盈利的关系。站在上市公司的角度,他认为,如果公司长期做正确的事情,那么短期的业绩波动是可以理解的;但即使短期波动可以理解,也不应该过度波动。

“今年表现较好的策略不适合我们,但不意味着躺平”

除了自我反思,陈金伟还分析总结了其他表现出色的同行的投资逻辑。但经过一番研究,他认为无论是宏观资产配置还是深度价值投资策略都不适合自己。

一方面,宝盈基金无论是在研究员阶段还是在投资阶段,都坚持自下而上的选股策略。对于自上而下的宏观战略思维,需要很长时间的养成。他认为上市公司长期创造价值。在这种假设下,如果找到一家价值每天都在增加的公司,持有其股权比持有现金更好,但价值每天都在增加并不意味着价格每天都在上涨。

另一方面,对于深度价值战略投资者,陈金伟直言自己的底层信念不是深度价值。“如果投资者大致分为成长型和价值型,我们更倾向于成长型,也就是我们要投资的公司是扩张型。事实上,每个人

有局限性,在不同阶段暴露程度不同。”

  “2022年的机会可能来自于有偏见的领域”

  展望今年市场行情,陈金伟认为,2022年的机会可能来自于有偏见的领域。

  以2015年至2020年的行情为例,无论是消费行业龙头、周期股,还是科技赛道、制造业、中小市值公司等行情更替都与市场共识相关联。“其中每一年市场都会有一些共识。这些共识都是有一定合理性的,但当我们把共识绝对化之后,就会容易产生偏见。”他说。

  如何去发掘市场的偏见?在陈金伟看来,可以通过基本面研究来把握一部分确定性,但是我们也要尊重未来的不确定性部分,这时估值就至关重要。

  以去年四季度上涨的“元宇宙”主题为例。他认为,不能简单归因于题材炒作,“元宇宙”这个看似不能马上兑现到当期业绩的主题,恰好串起了一系列长期具有不错增长,但是估值却一直下降的行业和公司。

  具体来看,这些公司集中在传媒、计算机以及一些电子行业的细分领域。陈金伟表示,这些公司或许没有一流的商业模式,但是却一直默默成长不被关注。类似的行业还包括地产链条(包括家居、家电、建材、工程机械等行业中具有成长性的公司)。

  “这些行业因为缺乏宏大叙事,难以对当期业绩进行‘线性外推’,因而长期被歧视。”他直言,偏见意味着机会,偏好意味着风险。

  而以此来看,陈金伟表示,大部分相关领域估值合理甚至偏低,即使是去年底我们看空的部分赛道股,经过这一轮调整,估值整体合理,因此判断未来风险不大。

  “如果市场在这一位置继续下跌,我们也只能承认我们的认知有局限性,这是我们决定不了的,其他我们决定不了也暂时放弃研究的问题还有地缘政治、国际油价等,对于这些因素我们只能被动接受”,经历一轮净值回撤,他感慨,“似懂非懂”才是亏损的原因,如果做不到“很懂”干脆选择“不懂”。从控制回撤角度,只能尽量规避明显的泡沫和没有长期成长性的公司,同时在行业和市值层面尽量分散风险。

  “翻倍基”vs“年内回撤超15%”

  事实上,这位黑马基金经理今年已多次公开发声。早在1月6日,他便在基金讨论区谈起自己近期对传媒、计算机和地产链条板块的关注。他希望,投资者长期投资,认为今年市场存在结构性机会可以挖掘。

  一周后,陈金伟再次发声,希望各位持有人能再耐心一些、坚定一些。他坦言,经过两年上行,像20年、21年这样的超高收益率很难再复制,提醒各位持有人降低对未来收益的预期,但也认为2022的市场仍有机会可以挖掘。

  事实上,作为新生代基金经理,陈金伟仅任职基金经理一年多,但业绩却可圈可点。2021年,肖肖和陈金伟共同管理的宝盈优势产业以100.52%的收益率成为季军基,这一产品与陈金伟单独掌管的其他产品持仓重合度较高。

  “翻倍基”成绩的背后,自2020年底首次担任公募基金经理,他便明确解释自己的投研框架,即在好公司、低估值、产业趋势的投资分配权重依次是50%、40%、10%。这一框架也意味着,他的投资逻辑自下而上,用“翻石头”的方式掘金中小市值公司。

  随着他在市场崭露头角,管理规模也水涨船高。自2021年1月6日起,他被新增为宝盈优势产业的基金经理,同年一季度末,该基金规模为1.49亿元,而到了四季度末,该基金规模已经攀升至30.92亿元,增加了近20倍。

  整体来看,他的在管基金已增至5只,管理规模从2020年底的4116万元增至2021年底的122.6亿元。

  截至2021年底,宝盈优势产业的前十大重仓股依次是东方雨虹(002271)、山东药玻(600529)、拱东医疗、嘉必优、建设机械(600984)、皇马科技(603181)、三七互娱(002555)、能科科技、【和而泰(002402)、股吧】(002402)、道道全(002852)。

  

  他在四季报中表示,A 股的小盘股具有长期投资价值。但站在当前时点展望2022年,我们不认为小盘指数还会有很强超额收益,“但是我们有一个不严谨的猜想,我们认为或许未来一年,主流赛道大盘龙头作为 一个整体都很难有超额收益” 。

  对比四季度报的观点,他目前看好的板块并未发生变化。进入2022年以来,他在管基金均出现不同程度的回调。Wind数据显示,截至2月28日,宝盈优势产业、宝盈转型动力亏超10%,其余3只产品净值跌逾10%。

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