本文作者:投资理财排行

杨德龙:低估值蓝筹股继续发力 市场风格切换明显

投资理财排行 2022-02-13 13:09

2月11日星期五,三大a股指数收盘下跌。本周是虎年首个交易周,板块分化严重。本周,上证综指表现突出。很多投资者不仅没有享受到上证指数连续四年的涨幅,反而遭受了较大的损失,主要是分化所致。事实上,从今年开始,a股市场经历了一次风格的转换,而且是一次剧烈的转换。去年涨幅较大的新能源、芯片、军工等一些成长型行业,今年以来都出现了大幅下滑。另一方面,低估值蓝筹股逆势上涨,尤其是银行、房地产、基建、石油石化等低估值蓝筹股大幅反弹,稳定了上证指数,甚至导致上证指数持续上涨。由于大部分投资者没有配置这些久违的蓝筹股,本周收益体验相对较差。导致1月份a股市场大幅下跌的一个非常重要的因素是美联储货币政策的外部转向,逐渐从放水转向收水,引发全球资本市场动荡,美国股市也迎来了近几十年来最糟糕的1月份开盘走势。从国内因素来看,对经济增长放缓的担忧也影响了投资者做多的信心。但在一些地方,疫情蔓延和疫情管控措施加码,加剧了投资者的担忧。春节过后,2月份市场逐渐扩大。与1月份相比,2月份市场走势有所好转,但新能源等估值较高的跟踪股大幅下跌。

从长期来看,新能源替代传统能源是大势所趋,新能源的长期投资机会没有改变。但由于去年涨幅较大,积累了大量的盈利板块。从市盈率等传统指标来看,估值也比较高,导致了大幅调整。但对于成长股来说,从当前业绩对应的市盈率来看,估值其实是有偏差的,因为这些成长型企业主要看的是未来的成长空间。也有道理,获利回吐是短期一两年过度上涨造成的,不是趋势性变化。事实上,今年的机会很可能会落空。今年新能源大幅下跌后,可能会重拾一定的配置价值,优质龙头股的下跌也是投资者配置低位个股的机会。我管理的前海开源清洁能源基金布局了新能源汽车、光伏、风电、氢能等新能源龙头股票。并且还布局了一些白马股来对冲风险。

根据最新的货币数据,目前的货币政策确实处于宽松状态。1月份人民币贷款增加3.98万亿元,是月度统计的最高点。1月份,信用社大幅增加,远超预期。根据中国人民银行2022年1月发布的金融统计和社会融资数据,社会融资增量达到6.17万亿元。远超市场预期,比上年同期多9842亿元,也是单月最高。1月份,M2增速同比增长9.8%,增速较上月末分别提高0.8个百分点,反映出货币政策宽松迹象较为明显。当前,稳增长成为重要的政策目标,这是我在2021年底提出的观点。从信用社1月份的数据也可以看出,货币政策确实适度宽松。一季度信贷扩张效果表现良好,宽严相济将继续发力。企业融资有所改善,但消费需求依然疲软。财政政策和货币政策有望协调,全方位促进经济增长。

1月份人民币贷款增加3.98万亿元,同比多增3944亿元,企业新增贷款占全部新增贷款的80%以上。企业贷款规模快速增长,去年2月以来再创新高。其中,短期贷款同比增加4345亿元。中长期贷款同比增加近600亿元。稳增长将继续发力,财政政策将有更多举措提振经济增长。待美联储货币政策收紧路径逐渐清晰,3月初债券购买规模结束后,适时启动加息进程和规模缩减,中国也有更多工具可用于货币政策,从而适度宽松,扭转市场预期,提振信心,确保中国经济在合理区间运行,防止经济失速。央行最新公布的数据显示,两大指标均创出历史新高,释放出相对积极的信号。这对稳定资本市场也起到了一定的作用。

在美国,美国1月份CPI大幅上涨加剧了市场对美联储加息可能提前的预期,越来越多的投资者押注美联储将在3月份的政策会议上加息50个基点。目前,预计美联储加息的概率已从24%飙升至89.9%。3月份加息50个基点的概率确实在增加,应对通胀压力是美联储加息的最重要原因,可能会对美股走势产生短期影响。2021年底,我也说过,美联储货币政策的转向,可能会增加美股见顶的风险,甚至可能结束美股十几年的牛市,进入高位调整阶段。美国股市的震荡将对全球资本市场产生一定影响。我认为a股和港股的影响是短期的。a股和港股仍然是结构性的。a股市场重点关注业绩优异的优质龙头股票。我管理的前海开源优质龙头基金,在大消费、新能源、科技互联网三大方向布局了龙头。a股聚焦大消费和新能源。经过这段时间的大幅调整,这两个板块已经逐渐获得了配置价值。港股的关键配置是科技互联网巨头。我管理的前海开源沪港深聚瑞基金已经发布了四季报,十大尴尬股几乎都是港股的科技互联网巨头。今年a股和港股都有复苏的机会,尤其是优质龙头股的表现值得期待。

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