本文作者:投资理财排行

“站高跌重”或“杀多杀多”对于公募的尴尬股 a股今年能抄作业吗?

投资理财排行 2022-02-10 13:09

自2022年元旦以来,持续下跌的a股推迟了市场预期的春季行情。春节后第一个交易日,沪深300指数和上证综指虽然分别上涨1.54%和2.03%,但三大指数次日走势分化,上证综指收盘上涨0.67%,深成指下跌0.98%,创业板指数一度暴跌4.5%以上,全天跌幅2.45%。

回顾2021年a股最令人印象深刻的两次大跌,分别是春节、9月后毛指数和周期股暴跌引发的闪崩。公募基金披露的2021年第四季度报告数据显示,创业板大幅减持,主板和超大型市场配置比例大幅提升,权益类基金风格发生变化,呈现由小市值向大市值切换的趋势。在除夕夜前后的下跌中,不少公开发售的尴尬股和高价股上演了“站得越高跌得越重”的故事。这让市场担忧:“杀多”的趋势会出现吗?约定好的春季行情真的会回来吗?

价值与成长、低估值与高景气的博弈

公开发行第四季度报告显示,截至2021年12月31日,基金公开发行前20名股票中,贵州茅台(600519)、当代安普瑞科技股份有限公司(300750)、五粮液(000858)、泸州老窖股份有限公司(000568)、无锡药明康德(603259)、迈瑞医疗(300760)、山西汾酒(600809)、亿纬锂能(6008092022年,随着大部分a股不同程度的下跌,上述尴尬股的公开发行也未能幸免。截至2022年2月9日,部分高价股上演了“站得越高,跌得越重”的故事。其中,无锡药明康德年内下跌21.8%,股价从118元下跌至92元,益威锂能年内下跌22.76%,股价下跌至91元,韦尔股价从310元下跌至232元左右,跌幅超过25%。

从行业来看,这波下跌的重灾区集中在生物医药。除无锡药明康德、迈瑞医疗外,[凯莱英(002821)、古巴] (002821)下跌30%,股价从435元触及300元,泰格药业(300347)从127元跌至99元,长春高新(000661)下跌38%,股价从271元跌至10元。片仔癀(600436)也跌了20%,退守300元股梯队,爱美客也从536元跌至458元,跌幅14%,金域医疗(603882)跌了近30%,留下了100元股的队列。

随着所有的下跌,市场好奇幕后是谁。一位基金经理告诉记者,如果一个行业的股票,尤其是机构的股票走势大幅下跌,一般来说,第一波抛售可能主要是外资;第二波是内资,2021年贵州茅台走势,第二波下跌与两位顶流基金经理拿“好酒”有关。

根据上述基金经理的观点,结合该基金2021年第四季度报告,无锡药明康德数量最多的基金是中欧医疗健康混合,为6571.61万股,远超景顺长城新兴成长(260108)混合的3000万股,第三是华夏上交所50(510050)ETF,为1750.81万股,第四是工行。

另一位业内人士表示,目前的市场与2021年初非常相似。价值和增长之间有博弈,低估值和高景气之间也有区别。总的来说,方向和趋势还不明朗,资金在各个板块之间流动,带来震荡,不能认为是调整仓位的大动作。

此外,博塞拉基金认为,a股情绪已消化进入高性价比交易区,海外美债利率影响有所缓解。春节过后,a股市场有望开始超卖和反弹。历史上,每年2月份风格成长的概率都很高,尤其是军工、新能源概念的春节后超跌反弹行情。除了高景气轨道的超跌反弹,机构低位下的预期修复机会也是春节后反弹的重点。一个是“2022高景气当前低位”的汽车零部件和电力,另一个是“2022低景气当前低位”的电网设备。

回调中难以避免的“多杀多”

回顾历史不难发现,过去20年,岁末年初a股躁动不安的行情总是如期而至。期间,沪深300和上证指数的平均最大涨幅分别为24%和22%,2002-03年、2010-12年、14年、16年和19年,a股均经历了与当前市场类似的下跌。

2021年春节后,多家机构的大部分持股大幅回撤,以贵州茅台为代表的蓝筹股暴跌。现在,这一幕似乎又上演了,只是早了一点。2022年初的a股会是2021年的翻版吗?如果没有,为什么这次会掉下来?

“在分析了去年市场调整的内外部因素和停止下跌的原因后,其实今年在一定程度上是去年的翻版。”博道基金管理有限公司研究总监、基金投资部总经理张英俊告诉记者,“当时外部因素,市场普遍认为10年期美国国债收益率上涨速度快于预期,这其实只是一个导火索。2020年下半年到2021年一季度,是结构性行情,到了一定阶段,导致微观结构恶化,这是当时市场调整最重要的短期因素。2021年第一个停止下跌的行业是长期繁荣行业。”

由此来看,2022年A股市场元旦后的调整原因跟去年春节有相似之处,外部因素也是海外市场提前进入加息周期,10年期美债收益率快速上行,最重要的则是以下三大内部因素。

  张迎军进一步表示,从市场层面看来,市场出现微观结构恶化是结构化行情的结果。2021年的A股市场,以碳中和为背景的高碳与低碳产业链为主线。而今,从基本面层面来看,市场对稳增长与碳中和的关系出现分歧;对热门赛道光伏与新能源汽车出现分歧;疫情的出现对消费股再次产生冲击。

  华鑫证券首席策略分析师严凯文也对记者称,此次主要是受外围利空消息及美国新一轮对中企业制裁影响,从而引发创新药和新能源两大主流热门赛道龙头股宽幅调整。“由于当下市场情绪低迷,所以踩踏现象十分严重,至于 “多杀多”的情况一定是存在的。”

  数据显示,新能源赛道经过此前调整,估值回落明显,根据Wind2021年一致盈利预期,核心龙头 PEG已经明显低于1,且超80%的标的公司,按照2022年的Wind一致预期测算PEG均在0.9附近。

  严凯文认为,在当前市场风险偏好尚未充分修复的背景下,是对负面信息的过度解读与反应,和悲观情绪导致成长股板块的“多杀多”出现。

  波动依然会较大但不必悲观

  风险偏好修复不会一蹴而就,A股未来是否可以预期?是熊市先来,还是反弹先来?

  严凯文认为,短周期而言,先等待市场进入磨底阶段,目前谨慎乐观。稳增长政策的加速推进与发力、广义流动性的逐步宽松、经济增速触底信号的出现,指数有望进入震荡和筑底阶段,从而再酝酿一轮新的反弹机会。

  展望未来,他表示,流动性指标的“喜忧参半”,预示着资产价格波动会依然较大,可从两个维度把握春季攻势的抓手。第一维度,在于具体稳增长政策的落地与加码,对冲经济上行压力的悲观预期。2021年12月召开的经济工作会议明确,我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力,2022年经济工作要稳字当头、稳中求进,要实行积极的财政政策,市场在等待稳增长政策的落地。第二维度,则是全球流动性预期变化渐明,国内广义流动性的扩张,结构性宽信用的落地,以及狭义流动性的稳定。

  于严凯文相同,张迎军也对2022年市场依旧保持相对乐观。他判断,A股市场出现持续6个月以上中期调整走势的概率较小,在市场低迷、经济下行的时候,不用过度恐慌。

  他认为,在经济下行的时候,政策会进行逆周期调节,并带来阶段性的投资机会。并且,中国经济处于结构转型期,大概率会有新的增长点出现,这也会给有长线资金进入的市场带来投资机会。

  “一季度更要把握好市场调整带来的景气行业优秀公司止跌回稳带来的投资机会,一季度也是全年市场投资主线酝酿与逐步达成共识的重要时期。”张迎军称。

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