本文作者:投资理财排行

杨德龙:投资中真实风险与虚假风险的区分

投资理财排行 2022-01-13 13:08

1月12日周三,沪深两市呈现普涨态势,结束了此前连续6个交易日的调整。应该说今年开局不顺。去年大部分涨幅较大的板块经历了大幅下跌,而估值较低的板块则出现了一定的回升。年初市场风格发生了变化,但变化是在下跌的过程中,所以这是一个痛苦的变化。去年年底我就跟大家说过,2022年市场的投资主线将是业绩为王,2022年将是价值投资的大年。我们要把握好业绩和估值这两个重要指标来进行投资。2021年市场风格偏向成长股、主题股、概念股,很多价值投资标的在2021年大幅下跌。但部分优质股被错杀,迎来布局机会。我去年7月份发行的新基金前海开源优质龙头基金,在开盘期间就遭遇了这些优质龙头股票的大跌,正好提供了一个很好的开盘机会。

昨天,我告诉你投资时要区分真实风险和虚假风险。巴菲特说,“我可以承担股价波动的虚假风险,但不愿意承担业务恶化的真实风险”。投资美国是一生的事业,不是一次性的事情。因此,不能过于关注短期股价波动而忽视长期基本面。根据真风险和假风险理论,我们来看看最近的市场修正。新能源的修正是这次修正中最大的一次,因为新能源是去年涨幅最大的板块。修正的主要原因是存在新能源汽车补贴下降30%这样的负面政策,但根本原因是去年涨了很多,估值过高导致了一些获利回吐。以新能源替代传统能源是大方向,中国实现碳中和的时间是2060年,这意味着行业的发展还处于初期,最多处于中前期,所以行业的长期发展趋势没有改变。股价的修正主要受估值波动的影响,因此是一种虚假风险。值得注意的是,新能源龙头企业在行业竞争中处于优势地位,因此往往是最终的赢家。我在前海开源清洁能源基金中分配的都是细分行业的行业龙头,包括新能源汽车、光伏、风电、氢能的锂电池产业链。一些非龙头企业,尤其是一些只触及新能源概念的企业,今年可能会有较高的经营风险,可能是实实在在的风险。

汽车,一汽大众,一汽大众汽车

消费方面,近两年来,受疫情和严控影响,消费增速明显下降。此外,白马股的消费在过去五年增长太多,毛指数在去年暴跌。我认为消费白马股的下跌是股价波动的虚假风险,而不是投资逻辑变化的真实风险。虽然短期消费增速有所下降,但并没有改变很多白马股的投资价值,因此是其股价下跌的布局机会。2020年中国人均GDP将超过1万美元。根据欧美国家的经验,当人均GDP超过1万美元时,就会出现消费升级,总消费大爆发。这两年的疫情相当于短时间内压制了消费的爆发。一旦疫情结束,如果疫情控制能够更加精准宽松,消费增速有望回升。一旦消费增速回升,整个消费白马股有望重拾升势,甚至再创新高。综上所述,我认为今年要保持对白马股消费的信心。

从宏观政策来看,今年重点是稳增长,货币政策将保持宽货币宽信贷的模式,维持低利率环境,有利于一些被错杀的龙头股票的估值修复。我认为今年主要的投资机会是估值修复的机会或者是复苏上涨的机会。通过每一次市场大跌布局一些优质股票或者优质基金,耐心等待估值回升,也就是说基金跌得越好,补仓越多,是一个比较好的策略。如果市场情绪过高,爆款基金频繁出现,是时候放轻松了,但现在还远没有到那一步。本来,今年有望成为新基金发行的良好开端,但大部分新发行的基金并不理想,包括一些由明星基金经理发行的基金。开局不利,这说明目前的市场远没有令人兴奋,而是处于低迷状态。彼得林奇曾经说过一句名言:“当你感到绝望的时候,千万不要卖出股票,因为卖价一定很低。”这句话很简单,但是很有意义,因为当你感到绝望的时候,也是别人感到绝望的时候,这个时候的卖价一定很低。芒格曾幽默地说,投资其实很简单,就是从一些绝望的人那里买股票,卖给一些兴奋的人。做价值投资说起来容易做起来难。想要做好价值投资,不仅要学习价值投资的思路和方法,还要锻炼良好的心态,克服人性的弱点,克服贪婪和恐惧。一些投资者跟风,追涨杀跌。如果人性的这些弱点能被成功克服,投资就离成功不远了。

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