本文作者:投资理财排行

杨德龙:机构投资者占比逐年提升 价值投资理念成为主流

投资理财排行 2022-01-13 13:07

1月11日周二,沪深两市维持震荡调整走势。今年第一年,a股市场不断调整,尤其是去年涨幅较大的一些跟踪股出现了较大幅度的下跌,而低估值板块则迎来了较好的反弹机会。风格变了。

去年双十二,我指出2022年是价值投资的大年,王辉的业绩成为选股的主要思路。如果说2021年是跟踪股、周期股、小盘股的大年,那么2022年可能是白股、优质龙头股的大年。市场风格的变化也是由于估值的原因。去年,许多跟踪股、小盘股和周期股的估值都很高,有些甚至创下历史新高。然而,经过一年的调整,一些优质龙头股票已经跌至历史平均估值甚至更低的位置。在这种情况下,从估值转换的角度来看,它带来了风格的转换。

值得注意的是,白马股的消费在本轮调整中并没有下降太多,远不及跟踪股,这说明人们更注重业绩的支撑。股市涨的时候,大家主要看股票的弹性,也就是看涨幅。当市场下跌时,大家都开始寻找业绩支撑,也就是向下看业绩。这可以解释这一时期的市场表现。

做价值投资,既要抓住一些行业发展的长期机会,也要判断市场的短期位置,适当管理一些仓位。所以我在几年前就提出了做有中国特色的价值投资的概念。我们可以通过对美股进行价值投资向巴菲特学习。无视市场波动,守住整个仓库,永远获得“永生”。但是,在a股市场做价值投资,还是需要考虑市场的大波动。市场过热时要适当减仓,市场过度恐慌时敢于加仓。仓位管理对机构投资者和个人投资者都非常重要。

当然也有人说他们心理素质好,抗风险能力强,能承受波动,能长期持有,这肯定不是必须的。只是大多数人没有这样的心理素质。如果他们下跌,他们会恐慌,甚至在低位割肉。与其低水平割肉,不如在市场过度狂热的时候,做适当的盈利理解,降低持仓成本。当然,对于职位管理来说,你不需要承担所有的职位。你可以拿30%~40%的仓位进行仓位管理,最多50%。另外50%是底仓,投资组合净值波动会减小。

在实际的基金管理中,我一直坚持做有中国特色的价值投资。一方面,我的配置标的都是各行业的龙头股票。我称之为优质龙头股或白股,然后在市场过度上涨时适当减仓。在市场过度低迷时果断加仓,从而在控制回撤的情况下获得净值的稳定增长。

因为控制回撤非常重要,尤其是对于公募基金来说,让基金持有人的体验更好。打个比方,基金管理就像开客机。我们必须尽最大努力平稳驾驶客机,安全舒适地将乘客送到目的地。个人投资者的资金比例比较小,自己的资金可能就像驾驶战斗机一样,追求技巧和刺激。不同的资金量和不同的管理特点会对投资方式产生一定的影响。但我认为坚持价值投资是对的。

投资有两种风险,一种是真实风险,一种是虚假风险。真正的风险是什么?业务恶化的风险,比如去年的教育培训,双减政策出来后,行业已经没有回天之力了。这种风险就是商业风险,是实实在在的风险,必须规避。另一种风险叫虚假风险,即股价波动的风险。比如你持有的很多白股票,去年以来经历了一次回调,短期内也可能陷入。但这种风险是一种虚假风险。因为这些企业的经营和基本面都没有改变,长期来看有望再创新高只是时间问题。我管理的前海开源优质龙头基金,在去年8月这些优质龙头股票被错杀时,果断逢低开仓。以后需要做的就是耐心等待价值回归。

先说说大家比较关心的新能源问题。新能源是去年最强的赛道。前海开源基金旗下两只新能源基金获得市场第一名和第二名。说明我们布局有前瞻性,选股占优势。今年年初新能源出现回调,回调幅度较大。我觉得还是获利回吐,不是趋势变化。去年我国提出了双碳目标,即2030年二氧化碳排放达到峰值,2060年实现碳中和,这意味着未来我们发展新能源还有很大的时间和空间。

从行业增速来看,虽然今年新能源汽车增速会低于去年,但很多企业去年基本翻倍,今年可能会降至30%~50%。但是和很多行业相比,还是一个比较高的增速。光伏也是如此。因此,我管理的前海开源清洁能源基金坚定不移地部署了新能源汽车、风电、光伏、氢能四大赛道的龙头股票。当然同时也有一些龙头家电股和一些白马股。可以参考已经披露的三季报。对于新能源的大幅调整,我认为可以布局一些优质的龙头股票或者优质的基金逢低买入。

全球范围内,a股市场和港股市场都处于低估值水平。这些今年被错杀的优质龙头股票,或许还有机会复苏。这是我反复向大家强调的,也是估值修复的机会。美国股市过去十年的表现突出且强劲,但现在也面临拐点。美联储的货币政策已经逐渐从之前的放水转向收缩。每月减少300亿美元的债券购买规模,今年考虑加息。因此,美股今年见顶的风险越来越大。资本会寻找新的市场机会,a股和港股的低估值无疑会吸引一些资本流入。

从国内资金流入方面来看,居民储蓄转移的趋势已经形成,部分居民储蓄会“转移”到股市,很大一部分会通过购买资金进入市场。这不仅给a股市场带来了源源不断的增量资金,更重要的是带来了价值投资的概念。随着机构投资者比例的增加,机构更喜欢业绩优秀的好公司,所以业绩是最重要的选股思路。选择价值投资的目标,坚持价值投资的理念,配置价值投资的资金,我觉得。

为是抓住2022年投资机会乃至未来十年投资机会最好的一个策略。

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